当前位置: 首页 > 资讯中心 > 期货 > 期市要闻

20胶期货一年以来价格走势分析

  • 时间:2020-08-06 08:44:57
  • 来源:国联金融

       短期20号胶期价难以走出低位区间,预计8月价格偏弱。四季度,在下游需求进一步回升的提振下,20号胶期价有望进一步走强。

  20号胶期货自2019年8月12日在上期能源上市以来,价格走势主要分为四个阶段。

  初期低位整理

  全乳胶与20号胶均属于天然橡胶范畴,且二者在下游消费中有相互替代的部分,但他们在下游的使用范围却有较大差异,这使得下游消费量相对较小的沪胶期货在20号胶期货即将上市之际,提前走出了期现基差回归行情。

  沪胶基差回归的背景是天然橡胶供应宽松。沪胶期货升水现货以及交易所橡胶库存高企,使得沪胶价格出现了一波下跌行情。因此,在20号胶上市之初,天然橡胶的绝对价格已经处于偏低区域,20号胶上市之后的几周时间内,期价基本以窄幅振荡为主。

  2019年9月初,泰国主产区原料价格大幅下跌,杯胶价格一度跌破30泰铢/公斤,最低价格接近2015年年底及2016年年初的低位。在此影响下,沪胶以及20号胶大幅下挫,20号胶创下上市以来的低点。

  图为泰国杯胶价格走势(泰铢/公斤)

  随后开始上行

  20号胶创下上市新低之后,随即展开一波上涨行情,这主要与国内橡胶供应阶段性偏紧以及偏暖的宏观氛围有关。原料价格处于低位限制了短期橡胶价格的下行空间,与此同时,中美贸易摩擦有所缓和,市场情绪转暖,夯实了20号胶价格底部。从供需格局来看,2019年国庆长假结束之后,下游开工率恢复,需求环比改善,沪胶价格自低位反弹。

  另一方面,上游生产利润持续攀升,更多反映出原料供应季节性增加,使得原料价格低迷。但因上游加工厂产能不足,导致橡胶供应阶段性偏紧。在橡胶产量增加有限,以及期现价差极低的情景下,国内套利需求下降,进口量减少,去年四季度供应不及预期。叠加需求环比改善,国内橡胶逆季节性去库存,20号胶价格迎来了一波上涨行情。

  图为泰国烟片加工利润(美元/吨)

  年初大幅下挫

  1月上旬为海外割胶旺季,国内天胶进口量持续增加,而下游轮胎需求步入淡季,天胶供应宽松,国内港口库存加速累积,沪胶价格承压。春节假期前,国内新冠肺炎疫情暴发,下游轮胎市场进入冰点期,国内轮胎需求缺失一个月之久。

  2月下旬,国内疫情得到有效控制,而海外疫情却开始快速扩散,全球资本市场恐慌,美股以及原油价格大幅下挫,20号胶继续向下寻底。随后,海外轮胎需求进一步受到抑制,拖累国内轮胎出口订单,20号胶价格再下一城,沪胶也下破2016年低点,直逼2008年低点。

  近期有所反弹

  二季度末,海外疫情有所缓解,原油价格自低位反弹,带动大宗商品价格回暖。原油开始的反弹主要来自OPEC+减产,后期的反弹更多是全球需求缓慢恢复。在相对乐观的市场情绪推动下,与基建密切相关且受海外疫情影响相对较小的沥青和PVC率先展开了强劲的反弹行情。而随着国内持续复工复产,汽车销量环比不断改善。同时,轮胎消费与基建密切相关。在多重利好刺激下,20号胶价格自低位反弹,但因国内橡胶库存依然处于历史高位,限制了20号胶的反弹空间。

  后期20号胶的供需面将如何演变呢?国内20号胶的对外依赖度在90%以上,而在海外橡胶主产国中,国内20号胶的进口来源国主要集中在泰国、印尼以及马来西亚,由这三个国家进口的20号胶占比超过进口总量的90%。

  天胶产量季节性增加。三季度开始,全球天胶主产区迎来产胶旺季,橡胶产量也将呈现季节性增加态势。国内来自马来西亚的橡胶较少,因此后期应重点关注泰国、印尼的天气,只要这两个主产区天气不出现异常,天胶供应增加的势头不会扭转。此外,也应关注厄尔尼诺现象,其可能带来东南亚区域雨水较多,三季度需关注对天胶主产区天气炒作的可能。

  目前主产区天气基本正常,全球原料产量也在陆续释放中。受到干旱以及病虫害的影响,今年开割初期,国内橡胶原料尤其是云南地区出现明显减产,业内预计有40%的减量甚至更多。这也是近期沪胶走势偏强的主要原因。但沪胶9月合约距离交割尚有时间,后期供应量变化尚存不确定性。而20号胶表现则相对理性,这与其自身不存在交割品紧缺的问题有关。因此,自7月初开始,沪胶与20号胶期货主力合约价差持续拉大。

  一季度,泰国主产区橡胶原料价格下跌幅度明显超过往年同期;二季度开始,原料价格开始缓慢攀升。随着割胶旺季的来临,原料价格拐头向下的迹象开始显现。而近期上游加工厂利润开始恶化,20号胶成品价格已经到了跌无可跌的地步,后期或以原料价格补跌来平衡上游加工利润。但若在原料价格持续下跌的过程中,生产利润不能修复,则会出现2019年6月底的类似情形:上游加工意愿降低,从而最终影响到后期产量。但目前还处在原料价格季节性下跌初期,后期变化还需密切跟踪。总而言之,排除异常天气的影响,橡胶供应仍将季节性增加。

  需求将会改善。天胶下游需求尤其是轮胎需求的改善主要在于订单量增加。从国内市场来看,夏季是轮胎消耗高峰期,不过轮胎厂会提前生产,轮胎厂的原料采购早已提前完成。因天气炎热,8月轮胎厂难以维持较高开工水平,短期原材料采购需求较弱。轮胎厂新一轮的采购需求或延后。海外订单有所增加,一方面是疫情严控措施局部放松带来的增量,二是当前正处于海外雪地胎生产旺季,一定程度支撑国内轮胎厂开工率。

  目前,海外受疫情影响仍大,这将直接影响到国内轮胎出口,而国内轮胎出口需求占到国内橡胶总需求的30%,对于20号胶需求影响占比较大。短期20号胶难以走出低位区间,预计8月价格偏弱。四季度,在下游需求进一步回升的提振下,20号胶价格有望进一步走强。